Ситуация показывает неэффективное распределение избыточной ликвидности

На межбанковском рынке в последние дни мы отмечаем интересную ситуацию. Объем средств на корреспондентских счетах вчера составил около 1.37 трлн руб. (то есть в системе имеется более 250 млрд руб. избыточной ликвидности), а обязательства по операциям с валютным свопом «овернайт» – 166 млрд руб. На взгляд аналитиков ВТБ Капитал, это очевидный показатель неэффективности механизма денежного рынка: ряд банков, располагающих избыточной ликвидностью не может погасить недельный репо до следующего аукциона, но перераспределяет лишь небольшую часть этого избытка в пользу банков, которые привлекают ликвидность через операции с валютным свопом «овернайт». В то же время средние остатки на корреспондентских счетах в период регулирования обязательных резервов равнялись 1.05 трлн руб. (в целом потребностям банков соответствует). Таким образом, поскольку система обладает некоторой избыточной ликвидностью, Банк России поставщиком ликвидности не выступает; лимит по операциям репо сроком на одну неделю был установлен на уровне 2.25 трлн руб. (чистый отток в размере 250 млрд руб.), при этом банки предъявили спрос на сумму 2.64 трлн руб. Средневзвешенная ставка составила 7.59%, уровень отсечения – 7.55%.

Ситуация на межбанковском рынке, полагаем, во многом объясняется полным использованием лимитов на контрагентов; ситуация будет постепенно успокаиваться по мере наращивания бюджетных расходов, а объем обязательств по операциям с валютным свопом «овернайт» упадет ниже 8.5%.

Федеральное казначейство разместило депозиты на сумму не более 105 млрд руб. (из 140 млрд руб., чистый отток –40 млрд руб.) по ставке 8.1% – это означает, что банки-получатели дефицита ликвидности не испытывают Кривая NDF поднялась в ее ближнем конце; 1-3-месячные облигации оцениваются на уровне 8.7%, при этом дальний конец также постепенно смещается выше, к ставке доходности 8% по трехлетним выпускам; рынок при этом учитывает давление на рубль и предполагает снижение процентных ставок в будущем.

Аналитики ВТБ Капитал

Максим Коровин, Антон Никитин

Смотрите также:

• Снижение ставок ЕЦБ отразилось на наклоне кривой валютного свопа →
• Загадки ликвидности и денежного рынка →
• Денежный рынок: фиксация прибыли →