Платежный баланс РФ: увеличение сальдо счета текущих операций

Банк России представил предварительную оценку сальдо платежного баланса за 2к14. Размер профицита счета текущих операций превзошел ожидания, составив 17.2 млрд долл. против 1.8 млрд долл. в аналогичном периоде прошлого года. Достигнутый результат является самым высоким показателем второго квартала, зарегистрированным за период с 2011 года. Он также отражает заметное укрепление тенденции к увеличению профицита счета текущих операций, размер которого в отношении к ВВП достиг 4.0% (если считать сумму за последние 4 квартала). На наш взгляд, такое улучшение обусловлено сочетанием следующих факторов.

Скачок сальдо торгового баланса (плюс 27.0% в годовом сопоставлении), вызванный тем, что снижение внутреннего спроса и ослабление рубля продолжали оказывать давление на размер импорта товаров (минус 5.0%), в то время как высокие цены на нефть способствовали росту экспорта (плюс 5.7%);

Рост нетоварных статей счета текущих операций. Замедление роста зарплат и ослабление рубля сдерживали поток зарубежного туризма, а сокращение прибыли предприятий и стабилизация внешнего долга ограничивали отток инвестиционных доходов.

Чистый отток частного капитала во 2к14 сократился до 12.3 млрд долл. (против 62.0 млрд долл. в 1к14), но остался относительно большим по сравнению с показателем годичной давности (4.6 млрд долл.).

Чистый спрос на наличную иностранную валюту со стороны населения снизился до всего 1.8 млрд долл. – против 10.3 млрд долл. в 1к14 (19.5 млрд долл. с учетом покупок банков, которые задавались ожиданиями относительно спроса на валюту со стороны населения). Сокращение размера зарубежных активов банков (минус 7.5 млрд долл. после поправки на свопы и средства на корсчетах в ЦБ РФ), последовавшее за колоссальным ростом в предыдущем квартале (плюс 34.5 млрд долл.), также указывает на то, что долларизация базы депозитов существенно снизилась.

Общая сумма сомнительных операций и чистых ошибок и пропусков во 2к14 составила всего 2.5 млрд долл. – против 6.4 млрд долл. во 2к13 и 40 млрд долл. в год на протяжении последних нескольких лет.

Наш комментарий: Профицит счета текущих операций в 2к14 продолжил увеличиваться благодаря усилению тенденции к внутренней ребалансировке и импортозамещению. Отток капитала из частного сектора (предсказуемо) замедлился вследствие ослабления тенденции к долларизации накоплений, хотя перспективы структурного оттока капитала из России остаются неясными. Профицит счета текущих операций в ближайшее время, полагаем, вернется к уровню, стабилизирующему чистые зарубежные активы (то есть достаточному для покрытия структурного бегства капитала), что обеспечит естественную поддержку национальной валюте, при этом риском для рубля в 2п14 может стать любая эскалация геополитической напряженности.

Аналитики ВТБ Капитал

Дарья Исакова, Владимир Колычев

Смотрите также:

• События недели: следим за динамикой рубля и ждем комментариев Банка России →
• Moody's понизило суверенный рейтинг России до «Ba1» →
• Импорт в РФ из дальнего зарубежья →