В четверг, после объявления решения ЕЦБ о снижении на 10 бп процентных ставок, наклон кривой NDF – кросс-валютных свопов в ее средней части уменьшился на 12–15 бп. Таким образом, трехмесячная ставка NDF закрылась на уровне 8.5%, двухлетняя ставка кросс-валютных свопов составила 8.20%, пятилетняя – 7.90%. На взгляд экспертов, в период после решения ЕЦБ будет дешевле привлекать ликвидность с использованием однодневного свопа «евро-рубль», а не «доллар-рубль», при этом оценки стоимости на кривой NDF – XCCY кросс-валютных свопов существенно измениться не должны. В итоге трехмесячная ставка NDF получается на 20–30 бп выше средней месячной ставки валютного свопа, и мы считаем этот спред комфортным, хотя в нем не учитывается вероятность ослабления рубля в этот период. Аналитики также считают, что долгосрочный кросс-валютный своп подешеветь еще сильнее не должен, поскольку Банк России в ближайшие месяцы процентные ставки едва ли понизит – ввиду ускорения годового роста ИПЦ (до 7.6% к настоящему моменту), а ФРС США в свою очередь сокращение вливаний ликвидности на рынок будет продолжать. Ставки процентного свопа также опустились на 6?10 бп в связи с уменьшением премии за риск вследствие дальнейшего смягчения монетарной политики ЕЦБ. Трехмесячная ставка MosPrime составила 9.6% и двухлетняя ставка процентного свопа закрылась на отметке 9.28%. Ситуация с ликвидностью в банковской системе остается напряженной: однодневный валютный своп оценен на уровне 8.5%, объем средств на корреспондентских счетах в Банке России не превышает 780 млрд руб. Вместе с тем банки, по расчетам аналитиков, уже аккумулировали достаточный запас ликвидности для соответствия требованиям по обязательным резервам и поэтому свой спрос на ликвидность умерили.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
Первые экономические индикаторы – Май: неоднородная картина