Согласно данным Министерства финансов, в июле сальдо федерального бюджета России опустилось ниже нуля, и после двух месяцев солидного профицита был зарегистрирован дефицит в размере 0.7% ВВП (43 млрд руб.). Сальдо бюджета за 7-месячный период незначительно понизилось, составив 1.7% ВВП.
В прошлом месяце темпы годового роста основных статей бюджета – как в доходной, так и в расходной части – продолжили снижаться, составив 5.7% и 2.1% соответственно.
Годовой рост ненефтегазовых доходов бюджета впервые с марта сменился сокращением (минус 2.3% до 523.5 млрд руб.), в то время как нефтегазовые доходы продолжали расти высокими темпами (плюс 13.8% до 610 млрд руб.). Баланс средств Минфина, размещенных на депозитах в банках, немного увеличился (плюс 37 млрд руб.).
Судя по показателям доходной части бюджета, замедление роста экономики негативно отразилось на размере бюджетных поступлений, поскольку динамика ненефтегазовых доходов стала отрицательной. Более детальная информация пока отсутствует, но в рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что в условиях общей стагнации (и даже технической рецессии, вероятной во 2 полугодии 2014 г.) размер ненефтегазовых доходов продолжит изменяться в соответствии с динамикой экономики в целом (исходя из плана на 2014 год, в период с августа по декабрь средний рост таких доходов в годовом сопоставлении должен составить 0.9%).
Вместе с тем продолжение значительного прироста доходов в форме налогов и экспортных пошлин, взимаемых с нефтегазового сектора, не стало неожиданностью. Впрочем, в августе приток таких поступлений может замедлиться за счет устойчивости рубля и снижения цены на нефть.
Что касается расходов, то, на наш взгляд, велика вероятность, что замедление их годового роста, наблюдавшееся в 1п14, продолжится, и в результате рост сменится сокращением. В сочетании с другими сдерживающими факторами это еще больше ухудшит экономическую динамику.
С точки зрения ситуации с ликвидностью прежде всего обращает на себя внимание тот факт, что Минфин наращивает объем средств на своих счетах – вопреки заверениям, что будут приняты меры для сглаживания внутригодовой сезонности. В качестве положительного момента отметим, что за счет этих средств министерство получит возможность снабжать рынок ликвидностью в конце года, когда ее уровень традиционно падает. В июле умеренный размер дефицита бюджета и увеличение баланса средств Минфина на банковских депозитах с избытком компенсировали эффект от чистых внутренних заимствований, обеспечив небольшой прирост ликвидности. Мы как и прежде ожидаем, что в краткосрочной перспективе уровень ликвидности останется нейтральным или умеренно положительным.
Аналитики ВТБ Капитал
Владимир Колычев, Дарья Исакова
ВТБ подвел итоги работы в СФО за первое полугодие 2014 года