Показатель промышленного производства в августе оказался значительно хуже ожиданий – годовой рост (здесь и далее – в годовом сопоставлении) полностью остановился, тогда как в предшествующие шесть месяцев темпы роста составляли в среднем 1.8%. Главным фактором было падение выпуска в обрабатывающих отраслях (до минус 0.6% – это первое отрицательное значение с августа 2013 г.), при этом рост в горнодобывающей промышленности чуть ускорился – до 0.8%, несмотря на сокращение добычи газа на 12%, поскольку доля газа в этом секторе в четыре раза меньше доли нефти. Между тем темпы роста производства и распределения электроэнергии, газа и воды устойчиво держались в положительной зоне и составили около 1%.
Мы неоднократно указывали на то, что дихотомия между спросом и предложением не может быть устойчивой, особенно в части наращивания товарных запасов, хотя столь резкой остановки роста промышленного производства мы не ожидали. В данных за август самым большим неприятным сюрпризом стало сокращение выпуска в обрабатывающихотраслях, особенно учитывая благоприятный технический фактор в виде эффекта низкой базы сравнения (год назад показатель также опустился ниже нулевой отметки). Более глубокий анализ показывает, что транспортное машиностроение, в течение продолжительного периода служившее двигателем общего роста, в прошлом месяце, по-видимому, стало главным сдерживающим фактором – выпуск легковых и грузовых автомобилей упал на 38% и 24% соответственно. Это отражает начавшееся несколькими месяцами ранее сокращение продаж новых автомобилей (в летние месяцы составило в среднем минус 22%), и оснований для разворота тенденции в ближайшее время мыне видим. Потенциал дальнейшего падения продаж может ограничить лишь действующая с сентября программа утилизации автохлама (которая к тому же реализуется не только государством, но и частными компаниями, такими какFord Sollers). С учетом всех факторов падение продаж за весь год, по нашей оценке, может составить около 10%.Вместе с тем продолжилось ускорение роста производства труб – показатель достиг 15%, что может быть связано с началом строительства крупнейшего газопровода между Россией и Китаем. Помимо этого неплохо выглядели пищевая и сталелитейная отрасли, что свидетельствует о продолжающемся процессе импортозамещения. Однако этих позитивных факторов было недостаточно, чтобы нейтрализовать стремительное падение выпуска в автомобильной промышленности. Промышленное производство в ближайшие месяцы, как мы полагаем, сохранит слабые темы роста (на уровне 0.5%), при этом экономика в целом до конца 2014 г. будет от тренда отставать.
Владимир Колычев, Дарья Исакова
Аналитики ВТБ Капитал
ВТБ поможет пользователям соцсетей определиться с карьерой 
ОФЗ: Минфин намерен выполнить план заимствований на 2014 год