В минувшую пятницу Банк России неожиданно понизил ключевую процентную ставку на 200 бп до 15%.
С точки зрения ортодоксального подхода, основанного на инфляционном таргетировании, регулятор объяснил данный шаг тем, что инфляционный эффект от ослабления рубля рано или поздно исчезнет, а циклическое замедление роста экономики усилит дезинфляционный тренд. В заявлении Банка России также подчеркивается, что экстренное повышение ключевой ставки, предпринятое в декабре, уже помогло стабилизировать инфляционные и девальвационные ожидания участников рынка. Хотя с фундаментальной оценкой регулятором текущей ситуации мы не можем не согласиться, и в январе действительно наблюдались предварительные признаки стабилизации ожиданий, следует иметь в виду вероятность того, что рынок может не так оптимистично оценивать допущения относительно девальвационных/инфляционных ожиданий. И поэтому, при всей очевидности более мягкого подхода регулятора, дальнейшее смягчение монетарной политики зависит от того, как рынки отреагируют на пятничное решение, а также от готовности Банка России принять шаги для стабилизации ожиданий при помощи непроцентных инструментов в том случае, если давление на рубль возобновится.
Подробнее см. в нашем сегодняшнем материале «Решение Банка России – Первый шаг к смягчению».
Аналитик ВТБ Капитал
Владимир Колычев
Россия: в центре внимания – заседание Банка России